EBITDA-multiples vs. cashflow: wat zegt écht iets over de waarde van jouw onderneming? 

21 maart 2026

Waarom EBITDA-multiples zo vaak worden gebruikt

EBITDA staat voor Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation. Het is grof gezegd een maatstaf voor het operationele resultaat van een onderneming. 

EBITDA-multiples zijn populair omdat ze: 

• Snel en eenvoudig zijn toe te passen 

• Vergelijkingen mogelijk maken met andere bedrijven in dezelfde sector 

• Veel worden gebruikt door overnemers, investeerders en banken 

Voor ondernemers is dit aantrekkelijk: één getal (EBITDA) vermenigvuldigd met een marktconforme factor geeft een eerste indicatie van waarde. Zeker in gesprekken over verkoop of financiering is dit vaak het startpunt. Maar hier ontstaat vaak een eerste misverstand: EBITDA is geen geld dat je daadwerkelijk kunt uitgeven of uitkeren.

Een vereenvoudigd voorbeeld: EBITDA is geen cashflow 

Stel jezelf twee middelgrote installatiebedrijven voor, actief in dezelfde markt en met een vergelijkbare klantenportefeuille. Beide ondernemingen realiseren een EBITDA van € 1 miljoen. In deze sector wordt doorgaans een gemiddelde EBITDA-multiple van ongeveer 6x gehanteerd. Op basis daarvan zou je verwachten dat beide bedrijven ongeveer € 6 miljoen waard zijn. 

Wanneer we echter verder kijken dan EBITDA, ontstaat een ander beeld. 

Het eerste bedrijf heeft de afgelopen jaren geïnvesteerd in modern materieel. De onderhoudskosten zijn laag en de jaarlijkse investeringen blijven beperkt tot ongeveer € 100.000. Het werkkapitaal is stabiel en projecten worden efficiënt gefactureerd. Na investeringen blijft er jaarlijks circa € 850.000 aan vrije kasstroom over. 

Het tweede bedrijf opereert in dezelfde sector, maar werkt met verouderd materieel. Om de huidige omzet te behouden zijn structurele vervangingsinvesteringen nodig van circa € 400.000 per jaar. Daarnaast groeit het bedrijf, wat leidt tot hogere voorfinanciering van projecten en dus meer werkkapitaal. Hierdoor resteert jaarlijks ongeveer € 450.000 aan vrije kasstroom. 

Op EBITDA-niveau zijn deze ondernemingen gelijk. In kasstromen zijn ze dat duidelijk niet. 

Wanneer een koper deze kasstromen doorrekent en waardeert, bijvoorbeeld tegen een disconteringsvoet van 10%, ontstaat een groot verschil. Het eerste bedrijf komt dan uit op een indicatieve waarde van ongeveer € 8 à € 9 miljoen, terwijl het tweede bedrijf eerder richting € 4 à € 5 miljoen gaat. Beide actief in dezelfde sector, beide met dezelfde EBITDA; maar een aanzienlijk andere waarde. 

Waarom kasstroom uiteindelijk bepalend is 

Investeerders en kopers kopen geen EBITDA, maar toekomstige kasstromen. Het geld dat beschikbaar is om schulden af te lossen, dividend uit te keren of opnieuw te investeren. Dat is de kern van een cashflow-gebaseerde waardering, zoals een DCF-analyse. 

Bij zo’n analyse wordt vooruitgekeken: hoeveel geld kan de onderneming de komende jaren daadwerkelijk genereren, en welk risico is daaraan verbonden? Een onderneming met stabiele, voorspelbare kasstromen is simpelweg meer waard dan een bedrijf dat op papier winstgevend is, maar voortdurend kapitaal opslokt. 

In het voorbeeld hierboven zal bedrijf A, ondanks dezelfde EBITDA, vrijwel altijd hoger gewaardeerd worden dan bedrijf B.

Waarom EBITDA-multiples toch dominant blijven 

Dat EBITDA-multiples nog steeds zo’n grote rol spelen, is begrijpelijk. Kasstroomprognoses vereisen aannames over de toekomst en zijn daardoor gevoelig. Multiples bieden snelheid, houvast en sluiten aan bij marktconventies. In veel transacties vormen zij dan ook het startpunt van de waarderingsdiscussie. 

Het risico ontstaat wanneer EBITDA ook het eindpunt wordt. Want dan kunnen verschillen in investeringsbehoefte, werkkapitaal en risico onderbelicht blijven, met verrassingen later in het proces tot gevolg. 

Wat dit betekent voor jou als ondernemer

Voor ondernemers die waarde willen creëren of verzilveren, ligt de sleutel vaak niet alleen in het verhogen van EBITDA, maar in het verbeteren van de onderliggende kasstromen. Efficiënt werkkapitaalbeheer, doordachte investeringen en inzicht in toekomstige cashflows maken het verschil. 

Bovendien versterkt een goed onderbouwde kasstroomprognose jouw positie richting investeerders, kopers en financiers. Het maakt duidelijk waarom jouw onderneming méér waard is dan “de gemiddelde sector-multiple” doet vermoeden, of juist waar risico’s liggen die tijdig aandacht verdienen.

Tot slot

EBITDA-multiples zijn een nuttig en logisch startpunt bij het waarderen van een onderneming. Maar wie écht wil begrijpen wat een onderneming waard is, moet verder kijken dan dat ene getal. 

Wij helpen je graag bij het verkrijgen van inzicht in wat jouw bedrijf écht waard is. 
Neem contact op met een van onze adviseurs en ontdek hoe een cashflow-gerichte waarderingsanalyse jou kan helpen. 

Deze blog is geschreven door: